時隔17年!日本央行將終結負利率時代?

近年在國際經濟版圖上,日圓匯率無疑是最備受矚目的焦點之一，以日圓兌新台幣為例，在2019年後，日圓匯率持續下滑，到今日1元新台幣轉眼可換將近4.71日圓。

日圓負利率的貶值趨勢讓對日本商品和旅遊心生嚮往的台灣民眾捲起一陣換匯風潮。大眾期盼趁著有利匯率時飛到日本，盡情狂歡購物，縱情旅遊，享受日本獨有的文化風情。

在本篇文章中，我將會帶你認識日圓匯率與日本央行負利率之間的密切關聯，日圓貶值並非偶然，是日本政府有意為之的一種經濟策略。不過，這項政策也讓日本政府陷入兩難困境。

一、「負利率」是怎麼來的

事實上,日本央行曾一度將日圓貶值視為拯救經濟的強心針。

自從泡沫經濟後，日本就深陷通貨緊縮長達30個年頭。為了要扭轉經濟發展遲滯的窘境，前首相安倍晉三在2013年推出了前所未有的無限量化寬鬆政策，緊接著2016年更大膽嘗試了負利率的做法。這一連串強力手段是想藉由增加貨幣供給、降低利率水平。

除了讓日本出口產業的國際競爭力得以維繫之外，更為企業提供了充裕的資金貸款來擴大營運規模，為就業市場孕育出大量新的工作機會。當時便宜的日圓也成為吸引海外旅客湧入的誘因。這一系列刺激經濟的舉動，確實讓整體市場恢復生機，也讓國內民眾對日圓貶值政策抱持正面態度。

但這項政策實施已達11年之久，日圓大幅貶值的效應卻未能持續帶動日本整體經濟復甦，又加上俄烏戰爭引發的成本上升，更讓日本陷入惡性通膨。有別於一般通膨源自強勁需求，日本當前面臨的是為了應對成本高漲而被迫提高售價，企業並未因此獲得實質利潤，薪資收入也未能跟漲，大眾在面對萬物皆漲時只能設法減少支出，形成惡性循環。

如今主宰日圓持續貶值的主因並非政府為求維繫產業出口利多，而是源自於美日兩國利率的巨大差距，更加劇日本面臨資金外流的現象，曾獲頒「日圓先生」稱號的日本前財務官員榊原英資在一次記者會上表示「在日本發展出口主導型經濟的時代，日圓貶值曾是利多，但在日本企業不斷走向海外，順應全球化發展的當下，日圓升值應更有利。」

日圓自2013年推出無限量化寬鬆政策後就持續貶值

二、為何日本央行遲遲不升息

日本央行現今所面臨的兩難處境是:一旦繼續堅持不升息，勢必得持續承受通膨的巨大壓力;但若貿然升息，不僅可能令企業進一步減少貸款投資，導致經濟陷入衰退風險，更會加重日本政府已經龐大的債務負擔。

《華爾街日報》報導，當大多數央行暴力升息之際，日本央行維持超低利率，利差導致日圓持續走低。從2021年底以來，日圓兌美元貶幅達20%，輸給主要貨幣。在2024年，支撐日圓最有力的因素之一可能是Fed，Fed的升息周期恐已結束，並暗示可能會降息，日本央行維持超低利率，賭的就是能夠承受日圓貶值的壓力，關鍵在於美聯儲何時會開始下一輪降息周期。

三、負利率什麼時候結束

日銀是當前全球唯一採用負利率的中央銀行，時隔多年，日本央行終於啟動了結束負利率政策的進程。日銀15日開始進行結束負利率政策的協調工作，主要計畫是將目前-0.1％的政策利率調升0.1%以上，引導短期利率達0％至0.1％區間。今年3月份結束的”春鬥“勞資薪資談判首輪結果顯示，企業加薪幅度平均為5.28%、創33年來最大加薪幅度，因大型企業與工會今年達成大幅提高工資，日本央行看到正常化貨幣政策的機會，通膨可望維持在2%以上，也讓日銀在3月解除負利率的機率大增、日本有機會在17年以後(2007年以來)首度升息。

四、負利率結束對日圓的影響

日本銀行（央行）總裁植田和男在國會答詢時表示：「雖然一些家庭支出數據有疲軟跡象，我的看法仍是（經濟）繼續溫和復甦。」他說，由於物價上漲，食品和日常必需品消費減弱，但他對未來薪資上漲抱持希望，家庭支出會溫和改善。另外，企業的資本投資也正在穩步成長，鑑於當前的經濟前景，即使負利率結束，金融狀況也可能暫時維持寬鬆。

植田和男：「我們正關注工資-通膨的正向循環是否正在啟動，以判斷是否有望持續、穩定地實現我們的物價目標。1月以來已經有各種數據出爐，本週可能還會有更多數據公布。我們將綜合考慮這些數據，並做出適當的貨幣政策決定。」

他承諾，如果通膨目標在望，會考慮調整各種政策設定，「我們將考慮調整負利率政策、殖利率曲線管控和其他各種寬鬆措施，實際步伐和程度將取決於屆時的經濟和物價狀況。」

日本財務大臣鈴木俊一也表示，儘管出現工資大幅上漲和企業資本支出創紀錄新高等積極進展，但日本還沒有達到可以宣布戰勝通縮的階段。

一旦日本央行真正退出長期執行的負利率和貨幣寬鬆政策，日圓匯率勢必將大幅度升值，這對日本的出口產業、海外投資以及旅遊業等領域都可能產生一定程度的衝擊。

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