馬斯克獲Tesla一兆美元薪酬方案：天價合約的背後邏輯

Elon Musk與Tesla的薪酬方案再掀波瀾！2025年9月3日，Tesla董事會宣布向馬斯克提出一項潛在價值高達1兆美元的補償計劃，這是美國企業史上最龐大的薪酬合約，相當於公司要從市值1兆美元成長8.5倍的回饋。為何Tesla要祭出這張「王牌」？這不僅是為了留住馬斯克的領導力，更是押注Robotaxi、Optimus機器人與xAI等未來科技的野心藍圖。

本文將深入剖析合約細節、簽約原因、達成估值目標的預估路徑，以及其對Tesla與全球市場的影響，帶你看懂這場高風險高回報的天價合約。

一、Tesla萬億薪酬方案是什麼？

Tesla董事會於2025年9月3日提出一項全新的補償方案給CEO Elon Musk，潛在價值高達1兆美元，這是美國企業史上前所未有的巨額合約。

這項計劃為期10年，包含12項重大績效里程碑，涵蓋產品創新、盈利能力與市值成長，計畫內容：

馬斯克必須繼續擔任特斯拉執行長或負責產品或營運的高階主管，才能獲得這些股票，這些股票將分為12批。為了獲得這些股票，馬斯克必須達到12個市值里程碑和12個營運里程碑，例如交付100萬台Optimus機器人和2000萬輛Tesla汽車，擁有100萬輛自動駕駛計程車投入商業運營，以及調整後息稅折舊攤銷前利潤（Ebitda）達到4000億美元。

馬斯克需將Tesla市值從目前的約1兆美元提升至至少8.5兆美元，將獲得史無前例的1兆美元薪酬。包括額外股票獎勵，將其持股比例提高至25%以上。這項方案的設計靈感來自2018年的舊合約（價值逾500億美元），但因特拉華州法院於2024年駁回而失敗。Tesla已上訴，並於2025年8月初授予馬斯克價值約300億美元的股票獎勵。

新方案需股東於11月前批准，若通過，將成為Tesla綁定馬斯克的終極武器。董事會強調，這並非單純的激勵設計，更是確保馬斯克能長期領導Tesla，推動公司從電動車製造轉向AI與機器人時代的核心動力。

二、為何馬斯克與Tesla簽這份天價合約？

馬斯克與Tesla簽署這份萬億薪酬方案的原因，關乎雙方的戰略互依與市場挑戰。對馬斯克而言，這是實現其「25%持股」願望的關鍵一步，他曾公開表示，只有擁有更大控制權，才能全力推動Tesla的AI與機器人願景，避免外部干預。

馬斯克視Tesla為其帝國的核心，離開將是公司最大風險，但其分心於SpaceX、xAI等事業，也讓Tesla董事會擔憂其承諾。對Tesla來說，這是留住天才領袖的必要手段。分析師Jay Woods（Freedom Capital Markets）指出，馬斯克是Tesla創新的靈魂，沒有他，公司可能淪為傳統車廠如福特(Ford)或通用汽車(GM)。2025年Tesla面臨銷售下滑與競爭加劇（如中國電動車品牌），舊合約失敗後，股價一度波動，董事會需透過巨額激勵重振信心。Brian Mulberry（Zacks）認為，這方案僅佔公司成長目標的10%，若達成，股東將大獲其利；但批評者如Dan Coatsworth（AJ Bell）質疑，這反映治理失衡，過度依賴馬斯克一人。

此外，Tesla已將註冊地從特拉華移至德州，並修改章程限制股東訴訟（僅限持股3%以上者），顯示董事會為保護這項方案不惜調整結構。總之，這合約是雙贏的賭注：馬斯克獲控制權，Tesla獲創新動力，但也凸顯公司對「馬斯克」的依賴。

三、如何達成8.5兆美元估值：Robotaxi與Optimus的關鍵角色

要實現8.5兆美元估值，Tesla需在10年內將EBITDA(稅前息前折舊攤銷前獲利)從2025年預估的130億美元提升至4000億美元，相當於市值倍數75倍的成長。這聽起來天方夜譚，Tesla 的獲利目標「顯著超過」其對汽車、能源及 Robotaxi 業務的預測，意味公司必須依賴 Optimus 和其他 AI 機器人市場的重大貢獻才有可能達標。

• Robotaxi

ARK Invest預測，到2029年，Robotaxi可貢獻約6030-9510億美元年收入，遠超Uber的520億美元，Tesla預計獲取40-60%的叫車費用。Robotaxi是達成目標的短期支柱。

目前，Tesla已在德州奧斯汀測試30輛小型車隊，計畫擴大至100萬輛。馬斯克表示，Robotaxi將透過全自動駕駛（FSD）軟體實現，預計2026年大規模部署。若成功，Robotaxi可貢獻Tesla市值的大半，結合能源業務與電動車銷售，市值可達7-10.9兆美元。

• Optimus

分析師Will Rhind（GraniteShares）認為，這將緩解Tesla當前面臨的銷售壓力，轉型為科技公司。Optimus人形機器人是長期王牌。馬斯克預估，Optimus將佔Tesla價值的80%，潛在市場規模達24兆美元。要單靠Optimus達成目標，Tesla需每年售出1億台機器人，每台售價2.5萬美元（基於當前利潤率）；若利潤率翻倍，售量可減半。

Morgan Stanley分析顯示，Tesla的盈利目標遠超汽車與能源業務預測，Optimus的AI應用（如工廠自動化與家用助理）將是關鍵。透過FSD技術與供應鏈優化，Tesla預計2027年開始量產Optimus，逐步貢獻EBITDA的1130億美元，推動市值倍增。

這些里程碑需克服技術與監管障礙，但若達成，將讓Tesla超越Nvidia與Microsoft加起來的市值，成為全球最值錢的公司。

四、xAI的潛在連結與Tesla的AI野心

xAI作為馬斯克的AI新創公司，與Tesla薪酬方案有密切連結。股東提案建議Tesla投資xAI，這是馬斯克早前討論的構想。xAI專注通用人工智慧（AGI），可為Tesla的Optimus與FSD提供後端支援，提升機器人學習與決策能力。馬斯克曾表示，xAI的Grok模型將整合Tesla生態，加速AI驅動的自動駕駛與機器人發展。

Tesla的AI野心仰賴xAI的創新，若投資實現，將強化Tesla在機器人市場的競爭力。分析師指出，xAI可幫助Tesla避開OpenAI等競爭對手，實現垂直整合，從而支撐薪酬方案的估值目標。馬斯克的分心風險雖存，但如果xAI成功將反哺Tesla，創造雙贏局面。

五、市場反應與潛在風險

市場對這項方案反應兩極。支持者視為創新激勵，股價在宣布後一度上漲；批評者如Adam Sarhan（50 Park Investments）擔憂法律風險，類似舊合約被法院推翻(2018年那份價值560億美元，備受爭議的方案)。

現任科羅拉多大學法學院教師、公司法和證券法訴訟律師Ann Lipton 稱，Tesla正在利用德州的一項法律，該法律允許在德州註冊成立的公司（例如Tesla）要求股東持有3%的股份後，才有資格對公司提起股東訴訟，變相削弱了公司治理的監督力。

Tesla此前在特拉華州註冊成立時，一位僅持有9股Tesla股票的股東成為股東衍生訴訟的原告，最終法官下令撤銷馬斯克 2018年薪酬方案。

六、總結

Tesla向馬斯克提出的1兆美元薪酬方案，是美企史上最巨的合約，旨在透過Robotaxi、Optimus與xAI的AI野心，實現8.5兆美元估值。這份方案的風險包括達成難度高（EBITDA需成長30倍）、馬斯克分心於其他事業，以及監管壓力（如自動駕駛安全）。若12項里程碑達成，這將是財經史上的傳奇；若失敗，則成警示案例，影響股東利益。

對投資者而言，這方案凸顯Tesla從車廠向科技帝國轉型的野心，值得密切追蹤其進展與市場反應。

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