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美國證券交易所即將實施一項重大改革，自5月28日起，股票交易的結算週期將從傳統的T+2縮短為T+1。這項改變雖有利於降低違約風險，卻也為投資人尤其是國際基金經理人帶來新的挑戰，今天就讓我們來看看這項制度改變會對市場造成什麼影響吧~
本文重點
一、美股T+1改革
根據3月21日路透社報導，縮短結算時間固然可減少交易完成前違約的風險，但操作面恐將面臨重重考驗。外國投資者必須更快購入美元作為交割資金，潛在導致外匯交易混亂。此外，持有大量投資組合的全球指數基金和ETF，結算時程不合也可能面臨資產瓦解的危機。
投資經理人還要考慮人員配置問題，以及為了應對T+1制度而可能需要持有更多現金，增加了運作成本。總括來說，雖然T+1有其正面意義，但投資界仍需因應這項重大變革，審慎評估可能衍生的風險與挑戰。
(補充:目前美股實施T+0交易制度但採T+2結算交割，假如你星期一賣股票，只能在星期三領取交割款項。T+0指的是當日可交易買賣，但並非當日交割結算)
二、T+2變T+1的差別
美國股市即將引入更短的結算週期，是為了降低波動期間未結算交易的風險，源自於2021年美股遊戲驛站(GameStop)事件後，自5月28日起，股票交易將在交易後一個工作日(T+1)進行結算，目前是兩個工作天(T+2)結算。
雖然T+1週期可能節省成本、降低市場風險和保證金要求，但也會為市場參與者帶來新的挑戰操作。美國信託及清算公司(DTCC)曾表示，更短的結算時間將出現於減少交易對手風險，有利於降低保證金要求。
然而與世界大多數國家的T+2典型週期結算不同，美國的T+1新規將促使託管人、交易員和顧問公司重新思考流程、避免交易失敗和更高的費用
由於交易日結構差異，結算時間減半對於外匯市場產生放大效應。美國股市於紐約時間下午4點收盤，但對應的是倫敦時間晚上9點左右，這使得歐洲投資者幾乎沒有時間在當天開始新的外匯交易。
在新規下，歐洲基金與資產管理協會(EFAMA)本月初表示，美國更快結算對歐洲構成“系統性風險”，指出非美國金融機構的融資窗口很有限，市場參與者將加入全球最大多幣種結算系統CLS。
以往資產管理公司在美股收盤前，有12小時確認交易內容並提交至CLS，目前僅剩2小時。據EFAMA成員透露，預計每日將有5000億至7000億美元的外匯交易在CLS系統外結算，導致有要求延長CLS截止時間的聲音出現。
摩根大通歐洲電子交易主管斯普林特表示，部分非美國投資者正在考慮應對措施，包括在美國設立前哨站或按照美國的時間來工作。
由於情況複雜，業內人士還難以判斷最終影響的外匯規模或工作量。但大型機構多已在華爾街開展業務，中型投資機構或將是本次調整的重災區。根據美國存託信託及清算公司調查，在歐洲員工不到1萬人的公司中，逾半數計畫將員工調往北美、或在歐亞地區僱用夜班人員。
三、新制上路大眾投資恐吃虧
彭博社近日報告指出，美國監管當局加快推進證券市場結算時間至T+1的計劃，將為全球投資者的損失代價，每年可能造成約300億美元的額外成本。
研究人員發現，在T+1結算模式下，對於做空的股票回購和招回業務將受到更多壓力，需要融資才能保證滿足最後期限，在過程中也可能讓押注股價跌的人知道此訊息，估計由此可能增加約240億美元的證券借貸成本，外匯市場則可面臨62億美元的額外成本。
美國銀行、券商和投資者將不得不使用技術和流程，為新的節奏做準備。這也會影響到在海外的美股投資人。T+1會改變所以市場參與者的行為，將被迫適應更嚴格的窗口期。對於在不同時區運作的歐洲和亞洲市場投資者而言，可用時間會更短。
有報告顯示，針對T+1新規，法國興業銀行正在調整其夜班團隊的工作時間，以確保在更緊湊的時間內順利交割。銀行盧森堡分部負責人Mathieu Maurier透露，將證券服務部門結算人員將工作時間從以前的晚上10點延長至凌晨，主要是因為大部分來自客戶的交易集中在美股收盤後的晚上10點至凌晨成交。
總的來說，雖然T+1新規旨在提高結算效率，但全球投資者原諒了損失成本、操作挑戰與額外成本同時加大。投資界需認真評估影響，並做出相應的流程和人員調整應對挑戰。
四、外匯市場的影響
美國股票結算交易制度的改變，不僅影響國內市場，也影響了全球的外匯市場，包括銀行、經紀商和投資公司等主要金融機構的貨幣部門，都在為這項變革做好相關準備。
業內人士認為，美國當前股票交易週期至T+1，實際上是外匯市場本身加快交易的號角。他們認為技術進步已經為兩天的傳統結算週期也應該成為歷史。
基金管理公司Baillie Gifford緻美國證監會的信中表示，美國外匯櫃檯通常在周五晚上提前關閉，這可能代表亞洲地區的交易需要採用T+0的即時結算模式。他建議美國監管機構鼓勵銀行將交易活動延長至至少下午6點，每週5天，以應對日趨緊的結算時間窗口。
美股制度結算除了直接影響國內市場外，其外溢效應也及波及了全球外匯市場。為順應交易節奏，外匯市場參與者可能需要相應加快結算效率，人員、技術多方面也要準備與調整。
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